香港准备发长期债劵应付财赤 這是饮鸠止渴吗？

本港财赤压力沉重下，北部都会区、河套香港园区等重大工程却急需庞大资金投入，财政司司长陈茂波强调会善用市场资源解决，未来几年政府的工程开支将进入高峰期，为推行策略性基建，香港可以适度增加发债，如透过发行政府债券融资，确保工程进度不会因公共财政状况而受制约。据了解，为了避免债冚债，政府倾向发行5年至10年的中长期债券。学者认同，相比其他已发展经济体香港仍有发债空间，但担心要提高息率去吸引认购需求，会令项目成本增加。

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确保工程不受财赤制约

去年发表的2024/25年度《财政预算案》估算2024/25年度至2026/27年度的3年间，综合账目仍延续入不敷支局面【见表】。

陈茂波昨天发表网志指出，发债支持基建工程是国际惯常和普遍做法; 为了推行策略性基建，并让新增产业用地更快推出，香港有条件、也有能力适度增加发债，灵活运用市场力量; 环顾部分先进经济体，其政府债务相对生产总值的比率均超过100%，相较之下香港现时有关比率仅约9.3%，未来即使略为提高，仍远低于其他先进经济体，属于稳健水平; 发债筹资是用在投资未来，不会投放在日常开支，随着部分基建工程逐步落成，未来发债需求及规模会减少。有本地大学的研究报告提到，适当发行债务，以支持惠及民生和社会长远发展的项目，属明智之举。

陈茂波直言，透过发行较长期债券去支持较长期的工程项目，也能让现金流年期与工程项目的需要相匹配。现时政府的债券大都为3年期，很快就要还债，而基建项目动辄逾十年，因此政府倾向今后发行5年至10年的中长期债券。

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据悉倾向推5至10年期品种

为了释除政府借债度日的疑虑，陈茂波在网志强调，一直严守财政纪律。据悉，政府希望外界将经营账目（Operating Account）与资本账（Capital Account）分开，前者要达到收支平衡，透过循序渐进节流，但为了长远经济发展，后者出现赤字理所当然，主要透过发债解决。

香港浸会大学会计、经济及金融学系副教授麦萃才表示，因经常性开支多于收入、入不敷支，单纯以发债作为收入便不太理想，但政府账目要区分经营开支与长远投资，为了投资而发债本质上无不妥，例如买楼做按揭或企业投资新项目要融资，大家都不觉得有问题，因为投资会有回报，关键是计算成本效益后可还本还息，形容发债并非洪水猛兽，重点是融资目的。

麦萃才续说，政府的功能是优先提供私人市场没有的产品及服务，其次才是寻求收支平衡; 而政府债务比率仅约9.3%，相比经合组织大部分成员国介乎50%至80%，美国逾1.2倍，日本超出2倍，香港作为已发展经济体的债务水平超低，相信把比率提高至20%以下也没有潜在问题。经济学者李兆波认同，尽管政府可能面临结构性财赤，但基建项目通过发债融资颇为普遍，现时政府债务仍处于低水平。然而，李兆波提醒，要关注债券利息会否造成负担。去年200亿元基建零售债保底息仅3.5厘，最终认购不足，因美国国债平均已有逾4厘息，本周三供投标的3年期基建机构债，年化收益率仅3.423厘，吸引力有限;发债认购反应一般，自然要提高息率才较多人认购，这意味项目成本增加。

麦萃才补充，基建债发行金额高，本地零售债市规模有限，故较适合机构投资者，尤其作为低风险、高评级、锁定长期回报的债项，估计会有需求; 强积金规模1.3万亿元，债券占较大比重，不过缺乏低风险、由政府发行、回报吸引的长期债券投资，让强积金配置有关债券亦合理。

（转自：信报手笔）